金融MBA2022级 | Twitter数据资产的确权与定价：以市场化定价方法为例

从左到右：

Huang Xintong，Huang Zhenxin，MA KE，上海轮

（由菠萝姓排出）

本文是Tsinghua -Cornell双学位金融MBA2022课程报告。作者是第二组：Huang Xintong，Huang Zhenxin，Ma KE，上海轮。教师：Tang Ke。 Tang Ke目前是Tsinghua大学社会科学学院经济学院的教授兼主任。主要研究方向是商品市场（包括数据元素），数字资产和金融科技。

最近，马斯克以440亿美元的价格将Twitter私有化。鉴于Twitter是一个全球有影响力的社会平台，因此它经历了上市和私有化。它具有相对透明的数据和代表性。价格值得研究。本文以Twitter为例，讨论数据资产的确认和定价，试图揭示社交平台互联网公司的共同数据资产的特征。其中，我们专注于定价方法的面向市场定价的逻辑。

第1章Twitter的数据资产

数据资产已成为数字经济时代最重要，最积极的生产因素，也是大数据时代公司竞争力的重要来源。互联网公司的数据资产包括业务过程中的所有数据，例如用户基本信息，发布/发布，用户浏览信息和社交关系组成。互联网公司通过收集用户数据和分析数据，例如爱好，社交网络，行为习惯等，为每个用户提供标签，然后对用户进行分类以放置不同的广告，将数据推或出售给与需求相对应的公司。

根据统计数据，Twitter平均每秒发布6,000条推文，平均每天5亿个文件。 Twitter在2021年的年度报告中披露，2021年的平均每日活跃用户（MDAU）为2.17亿。 MDAU是Twitter在2018年年度报告中提出的一个概念，即消除不透视用户后的每日活跃使用量。 Twitter表示，MDAU价值对其营业收入有决定性的影响，包括广告收入和数据许可（数据许可），近年来发展迅速。数据授权业务与传统的广告业务不同，Twitter用户的公共数据将数据直接实现给不同公司。可以看出，无论收入的形式如何，对于社交网络公司而言，已经通过处理处理的用户数据已成为企业的核心竞争资源。

第2章Twitter的数据所有权

（1）确定公司数据的所有权

在当今的互联网时代，互联网平台型企业在便利地服务用户之余往往积累了超大规模的数据，这些数据包含了个人数据如用户数据、行为数据、业务数据，也可能包含内容类数据如商品、爱游戏登录入口网页版平台，也可能包含内容类数据如商品、视频，音频数据。这些数据由企业控制，但是它们的实际大内容是由用户生成的。企业没有所有权，因此迫切需要澄清公司数据的归因。在大数据时代，企业经常处理，集成，分析和挖掘个人原始数据以形成新的有价值的数据产品或服务。例如，用户在Twitter平台上发布的推文，位置和设备信息本身并不有价值，但是Twitter使用手中许多用户的浏览数据来挖掘新的用户需求信息，以进行精确的市场营销或开发新产品或服务。两种类型的数据之间的值差距非常大。

公司数据的所有权应分为五个项目：所有权，使用权，收入权，数据收集权和PWA“面向数据资产的研究白皮书”中的惩罚。所有权是享受，使用，编辑，修改，出售，出租，出租，租金，礼物，股票，限制访问等。获取信息不佳，以实现其经济收入的目的；收入的权利，应允许数据财产所有者获得通过其输入资源获得的数据获得的数据。从数据交易的行为，进一步的处理分析和处理以及其他行为中获得的收入；数据收集权是确定数据生成器是否决定是否允许第三方收集数据的权利的权利；例如，销毁数据。

（2）企业中个人数据的保护和所有权

什么是个人数据？近年来，随着社会数据保护意识的提高，各国连续介绍了与个人数据保护有关的法律。其中最完整的是欧盟发布的GDPR。根据GDPR规范，个人数据的定义非常明确，即PII（个人标识符信息）。如果数据可以通过数据找到，则将数据视为PII。

根据GDPR的协议，个人享有的权利是访问权利，正确的权利，被遗忘的权力，对处理权的限制，携带权，反对权以及不受自动决定的权利。与公司数据的所有权相对应，该人的数据的所有权应归因于个人。个人有权访问其个人信息，并有权请求数据控制器纠正其不正确的个人数据；它应该归因于个人。数据主体有权要求控制器删除个人数据，并且控制器有义务及时删除个人数据；个人数据的数据收集权属于个人。 ，需要采用自动化收集方法；使用数据的权利和人数据的收入权应归因于个人，在处理脱敏PII之后，个人授权了数据后，企业有权使用权利在处理后使用数据。使用此部分数据进行个性化建议，广告营销，输出非个人数据报告等。

（3）Twitter数据的所有权

Twitter是一个社交网络平台。它的产品是任何人都是140个单词的信息。最大的功能是，用户生成的用户以及推文中的视频和图片没有权限，可以选择匿名。每个人都可以访问和评论。根据Twitter和用户签署的隐私协议。我们可以看到，Twitter禁止广告客户根据PII数据出售目标广告，并承诺在存储和传输中的数据安全性。用户可以查看广告客户控制的信息。个人信息可用于个性化建议和广告营销。

Twitter的数据包括以下个人信息（邮箱，IP地址等），行为轨迹，推文（包括文本，视频，声音等），推文评论，社交关系（注意力和注意力），喜欢等。尚未由明确的合法所有权确定。我们可以根据上述原则推断：个人数据的所有权（例如个人信息，行为轨迹）属于个人。收集和惩罚的权利；非个人数据包含推文，推文评论，社会关系，喜欢和喜欢的。这些数据已由“隐私条款”中的用户授权。 ，数据收集权。

第3章数据资产价格的三种方法

尽管数据资产已成为重要的商业资源，但由于数据资产是近年来出现的新的，更重要的资产形式，因此数据资产的估值仍在学术界和市场中。本质中国资产评估协会在2019年提出的“资产评估专家指南第9 -DATA资产评估”中明确指出，数据资产评估方法仍在传统的成本方法，收入方法和市场法中通常使用。

（1）成本方法：它主要关注数据生产过程中产生的成本。提取数据和处理数据的成本被认为是数据资产的价值，包括对未来成本的估计，例如硬件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件，软件和软件。 ，手动，数据操作和维护。尽管成本方法相对容易操作，并且产生的成本相对透明，但是数据资产本身的价值以及所带来的收益远远超过数据生产过程的成本。成本方法无法弥补成本和价值之间的差异，这将导致数据资产的价值被严重低估。

（2）熟练方法：未来预期数据资产产生的价值的价值评估。此方法适用于将来相对预期的资产，利润模型，风险和相对准确的估计。但是，与传统资产评估不同，数据资产具有价值和变性，即数据资产的影响很容易通过数据容量，时间程度和应用程序方案等因素接收。它的价值更有可能改变。其次，如果数据需求方需要对估计收入的估计估计爱游戏ayx官网登录入口，则数据资产的评估值可能明显低于其真实价值。总而言之，收入方法更为主观，难以评估。

（3）市场法：请参阅市场上最近或以前的数据资产的交易价格，并通过类比分析估计目标的价格。使用此方法来评估买卖双方更公平，更容易接受的数据资产的价值。但是，市场法对市场环境有更高的要求，并且更适合于积极和频繁的交易。在市场法评估价值中，有必要确认是否可以收集可比较资产的关键指标和属性。但是，相关的交易场所和交易系统尚未成熟，无法提供大量交易信息。尽管我国家的数据交易市场一直在不断扩大，但仍处于交易量表，低频和少量收入的阶段。

估值计算市场法的计算：评估值=可比数据资产周转*σ校正系数

由于无形性，形式，零成本复制和价值变化，因此很难量化数据的价值。以上三种评估方法无法准确评估数据值。相比之下，市场法可以为数据资产提供公平，更容易的接受价值评估。但是，由于数据市场尚未形成完整的交易系统，因此实施市场法存在许多困难。

第4章Twitter的数据资产市场化方法定价研究

本章的内容主要研究并讨论了Twitter的数据资产的面向市场的方法，并分析了列表后数据资产估值变化的垂直比较分析，并与其他类似的社交平台进行了横向比较分析。

（1）垂直对比分析

我们判断Twitter的数据资产是基于用户和收入等因素的市场法律。下面我们研究它是否与上述两个指标有关。

根据Twitter年度报告：2018年之前，Twitter评估公司绩效的主要指标是MAU（每月活动）。在2019年之后，Twitter不再宣布MAU，而是宣布了MDAU（每日活跃用户）。为了消除各种水并使Daus获利，Mdaus可以看到DAU为Twitter创造了Twitter的收入。

在Twitter披露的年度报告中爱游戏app官方网站登录入口，MAUS和MDAU数据报告的范围是截至12月31日的三个月（即，上一季度数据的平均值）

为了简化，我们做出了一些近似假设：

1。MAUS和MDAU之间的比例基本相同，因此我们使用2018年的比例关系来填写上面的表数据。

2。假设Twitter的所有市场价值对应于无形资产，而忽略了有形资产。

3。假设Twitter的所有无形资产都是数据资产。 （在此假设基于麝香之后，大量员工没有影响Twitter的运作，因此在一定程度上，在Twitter的其他知识产权和Twitter的440亿美元上的无形资产估值（例如Twitter的其他知识产权和员工）的估值会影响不大）

在2和3的假设下，我们大致等于数据资产的价值。

调整后：

我们使用数据资产价值作为解释变量。我们将MAUS，MDAU和营业收入用作解释变量的回归分析。根据MetCafelf定律，随着用户数量的增加或两个或两个，互联网的价值增加。在子类型的增长规则中，我们还对用户进行回归分析。

由于我们的MAUS和MDAU的计算是根据比例直接计算的，因此这两个变量是完全常见的，并且完全等效，因此我们背后的计算和分析仅使用MDAU。 （有关特定收益的结果，请参见附件的图片）

第一步，我们直接返回到数据资产值，并在分析之后：

收入收入和数据资产价值不显着，p> t = 0.495。

日常生活用户MDAU与数据资产价值之间的关系显着明显约为16％，p> t = 0.158。

每日用户的Square Mdau^2和数据资产价值关系在大约12％的显着水平上显着显着，P> t = 0.117。

但是，我们返回数据资产价值，以返回收入和日常用户的Square Mdau^2。 p> f = 0.0468在5％的显着水平上是显着的。

值= 2.3* 10^7+1497.2* MDAU^2-10.9 REVENUE

我们发现，仅在这些解释变量下，数据资产价值不是很好。但是，如果收入的两个变量和MDAU^2的两个变量也解释了值可以同时获得更好的适合结果。从回报的结果中，日常用户的正方形和数据资产是正相关的，收入和数据资产为负。

第二步，因为Twitter于2013年列出，并且在上市后的一定时间段内列出，因此上市公司的价值有合理的回报。我们排除了2013年刚刚上市的股票价格的影响，引入了愚蠢的变量DUM2013，并再次返回数据资产价值。

收入收入和数据资产价值关系在大约11％，p> f = 0.114的水平上显着。

值= 5948175+6.13*收入

每日MDAU和数据资产价值关系在大约2％的显着水平上显着显着，P> f = 0.0199。

值= -9757524+230406*MDAU

每日实时正方形MDAU^2和数据资产价值关系在大约2％，p> f = 0.0227处显着明显。

值= 8413100+688.4*mdau^2

我们返回数据资产价值，以恢复后收入和每日实时广场MDAU^2，这在大约5％的显着水平上显着，p> f = 0.0521。

值= 1.4* 10^7+1119.6* mdau^2-5.2 revenue

可以看出，在排除了2013年的数据之后，我们发现数据资产价值极大地改善了这些解释变量的显着改善。有力的原因。

在第三步中，我们将两对解释变量和解释变量进行，并估计估值的增长率。这也是因为Twitter于2013年列出。在上市后，市场对上市公司的价值有合理的回报。我们排除了2013年刚刚上市的股票价格的影响，引入了愚蠢的变量DUM2013，并再次返回到数据资产价值。

收入增长率的增长率和数据资产的价值显着在大约21％的显着水平，P> f = 0.2145。

LN（值）= 8+0.6*LN（收入）

每日LIVE MDAU的增长率和数据资产值的增长率在大约4％的显着水平上显着显着，P> f = 0.0393。

ln（value）= 10+1.4*ln（mdau）

每日实时正方形MDAU^2的增长率和数据资产价值的增长率显着显着，约为2％，p> f = 0.0227。

ln（value）= 9.9+0.7*ln（mdau^2）

我们恢复了数据资产价值的增长率，奖励收入的增长率和日常生活的正方形增长率。在大约7％的显着水平上，p> f = 0.072。

ln（value）= 14.7+1.16*ln（mdau^2）-0.63*ln（收入）

可以看出，在采取解释变量和解释变量之后，采取了LN的数字。在估算了数据资产评估的增长率之后，单独收入的增长率对于数据资产估值的增长率并不理想，但是每日工作的数据资产评估增长率的增长率显着，很明显，这可以有效解释数据资产评估的变化。同样，日常用户平方英尺增长率和收入增长率的两个变量同时解释了数据资产的估值变化，并且获得的结果也很重要。从回报的结果，日常使用者的平方增长率和数据资产的增长率是正相关的，收入的增长率与数据资产的增长率负相关。

分析后，得出以下结论：

1。不包括在2013年列出的一年中的情况，使用一个变量来解释Twitter的价值资产价值。 Twitter的数据资产价值和日常生活用户的信心水平约为2％，约11％的信心水平很大（弱）。用户的广场增加了1，数据资产增加了668.4美元。

2。除了在2013年列出的一年中，使用一个变量来解释Twitter数据资产的价值增长率。 Twitter的数据资产价值的增长率和日常使用者的平方增长率大约为2％，而在收入增长率的21％的信心水平则显着（弱）。用户的正方形增加了1％，数据资产增加了0.7％。

3。我们发现，收入和日常用户的正方形mdau^2的两个变量可以解释，价值可以获得良好的适合结果； （MDAU^2）两个变量还可以解释数据资产以获取数字LN（值），并且还可以获得更好的拟合结果。

从回归的结果来看，日常用户的平方与数据资产呈正相关，收入和数据资产是负相关的。日常用户的平方增长率与数据资产的增长率以及收入的增长率和有益于相关性的数据资产增长率呈正相关。我们猜测，基于基于Twitter的广告推动业务的利润模型，高收入基于更多的用户广告。在使用此利润模型的过程中，数据资产的价值。

根据上述分析，如果2021年底的日常用户数量为2.17亿，收入为5.077亿，而Twitter的估值应基于先前的市场。

在2021年底计算日常用户的平方：

值= 8413100+688.4*mdau^2

价值= 408291.68亿美元= 408亿美元

在2021年底计算日常用户的正方形和收入，两个变量：

值= 1.4* 10^7+1119.6* mdau^2-5.2 revenue

价值= 40317844.4万= 403亿美元

最后，马斯克以440亿美元的价格收购了Twitter。我们认为，这是根据Twitter的市场评估方法，马斯克合理范围给出的合理价格。

此外，在接管Twitter之后，马斯克探索了其他利润方法，例如付费会员系统，以向会员提供认证，减少广告和增强用户体验。它也从侧面说明。审判具有说服力。

（2）水平对比分析

Internet平台和用户量表的数据资产定价（通常是在DAU每日活跃使用情况下测量）和用户价值（通常是ARPU的平均用户消耗）是不可分离的。因素也是公司估值的重要参考。但是，即使使用MDAU代替DAU，使用这两个定量指标在用户流量数据中挤压水分，也无法准确评估数据资产的价值。复杂因素。

从用户规模的角度来看，Twitter的排名远低于4.36亿，而且该卷远离Facebook，它更接近Snapchat和Pinterest。值得一提的是，用户或推文数量简单测量的数据资产的规模不准确，因为Twitter的用户生态学呈现出重大的头部效应，其机构帐户的一小部分获得了大量流量资源和实现价值;从业务模型的角度来看，每个平台上用户的获利方式仍然主要是广告和价值添加的服务。作为社交媒体平台，Twitter专注于单方面的过渡和光线互动。 Facebook更多，但它仍然比Pinterest高，Pinterest也是一种社交媒体和Snapchat作为社区产品。

比较每个社交平台的DAU数量（2022）社交平台单DAU广告收入比较（USD）

第5章讨论Web3.0下数据资产的确认和定价

Musk长期以来一直活跃于加密货币和区块链领域，并且有很强的意愿参加基于区块链技术的Web 3.0生态系统。我们有理由相信，在Musk收购了Twitter之后，我们将根据其对Web3.0的理解来优化和转换Twitter。在此基础上，马斯克的收购可能为Twitter的数据资产确认和定价挑战提供新的想象力和解决方案。长期以来，由Twitter代表的Web2.0提供了密集的垄断交互式平台，使用户能够通过大规模的数据循环，交互和交易货币化创建内容，而无需赔偿创作者。数据的宣传和平台的集中化也引起了问题，例如虚假帐户的扩散和平台算法的独裁统治。根据马斯克（Musk）作为“言论自由的绝对主义者”的地位，有意晋升为Web 3.0的Twitter的改革可以实现社交网络的权力下放，因此数据资产不再是平台所独有的，而是数据资产的数据。资产不再是平台独有的。 Twitter被制作成一个“数字城市广场”，以实现流量并通过区块链网络传输价值。我们可以根据Web3.0的理论和实践进行大致推断。如果Musk有针对Twitter的相关翻新计划，则其数字资产的确认和定价可能如下。

确认：用户的ID可以用作钱包地址。原始推文可以用作唯一的NFT加密。数据属于用户，不能被平台删除或篡改以阐明数据资产的所有权。

定价：同时，数字货币可以用作平台费用和保湿交易货币。用户可以出售付款或吸引奖励，以澄清数据资产的定价。

Twitter平台负责提供区块链的基础架构服务，为每个数据资产的发行交易提供服务，作为“光资产”平台，以使投资者具有更大的估值想象空间。

参考

[1]中国资产评估协会。资产评估专家指南第9 -DATA资产评估。 2020。

[2]数据资产：数据资产确认和会计测量研究报告。 2020。

[3]德勤 - 阿里巴巴研究所。基于数据资产的道路评估和数据资产行业实践。 2019。

[4]观看智囊团和中国的Everbright银行。商业银行数据资产评估白皮书。 2021。

[5] Twitter。 Twitter 2021财政报告。 2022。

[6] Twitter。 Twitter 2020财政报告。 2021。

[7] Twitter。 Twitter 2019财政报告。 2020。

[8] Twitter。 Twitter 2018财政报告。 2019。

[9] Twitter。 Twitter 2017财政报告。 2018。

[10] Twitter。 Twitter 2016财政报告。 2017。

[11] Twitter。 Twitter 2015财政报告。 2016。

[12] Twitter。 Twitter 2014财政报告。 2015。

[13] Twitter。 Twitter 2013财政报告。 2014。