YALLA(YALA.US)：社交模式降维连接中东用户，轻游棋牌输出霸榜海湾市场
投资要点
中东区域整体潜在客户数量超过1.37亿，目前公司产品在该市场的普及程度仅为14%，未来发展前景广阔：依据Frost & Sullivan的研究成果，2019至2024年期间MENA地区社交网络与娱乐市场的年复合增长率达到18.3%，但专门面向MENA用户的互联网社交产品仍然非常有限，公司作为本地少有的社交互联网服务商具备显著的发展潜力。公司在中东市场拥有深厚的根基，并且本地运营团队表现出色，能够准确洞察当地用户的娱乐偏好，通过改进产品增强平台的网络影响力，促使月活跃用户数量实现迅猛增长。此外，公司有效控制了成本支出，若扣除股权激励带来的影响，20年整体经营费用率相较前一年降低了3.2个百分点，降至18.8%。未来Yalla(YALA.US)和Yalla Ludo有望继续领先市场爱游戏app官方入口最新版本，同时，在21Q1期间推出了三款新游戏，并且预计在21至23年期间，公司收入将实现大约72%的复合年增长率，3）公司正对战略型即时通讯产品进行测试，这一举措有望加强产品之间的相互配合，公司还将持续优化Yalla生态系统，以此来巩固其在社交领域的领先地位。
Yalla致力于构建一个不受广告侵扰、不依赖商业利益引导的成员交流平台，其营收方式以高用户粘性和高提成率为核心特征，会员的参与周期普遍比较持久。企业非常注重社群环境的营造，并着力提升成员的使用感受。平台的新用户大多源自老会员的口碑推荐，公司对付费获取用户的行为十分审慎，这有助于维护社区的纯粹氛围。Yalla用户数量快速攀升，到2021年第一季度末，月度活跃用户数量与去年同季度相比增长了82%，比前一年增加了3.1个百分点，积极的社群环境有望提升用户忠诚度并持续吸引新成员；用户充值和赚取的积分都无法提现，平台成功实现了资金完全滞留的高效盈利模式。用户之间互赠礼物的抽成比例高达70%，因为强烈的社群归属感促使用户有更高的付费倾向，他们依然选择留在Yalla平台。
游戏板块的营收占比持续扩大，新增的游戏产品成为收入提升的重要动力。Yalla Ludo将MENA地区的传统桌游整合到平台中，该产品结合了社交互动与游戏玩法，用户的活跃度和满意度显著增强，更有助于实现盈利能力的规模化增长，19年第三季度到21年第一季度期间，游戏板块在整体营收中的比重从0.01%大幅度增长到19%。21Q1公司推出了三款新游戏，目标市场选在文化背景相近的土耳其、沙特以及南美地区，公司正将本地化营销资源转移到这些细分领域，新游戏有望为公司带来新的增长机遇。
盈利前景和投资方向：公司2021至2023年归属于母公司股东的净利润预计能实现79.7%的年均增长速度。鉴于企业本地化运营水平优异，YALLA在MENA地区主要市场的用户覆盖率目前只有14%，距离饱和状态尚有较大空间旗下两大主打产品Yalla和Yalla Ludo在其各自市场的竞争壁垒持续增强，近期推出的三款新游戏预计将成为未来收益增长的重要驱动力，即时通讯产品或可成为Yalla整体生态系统的核心连接，我们坚定看好企业长期发展前景，为其提供一定的估值加成，确定2022年市盈率倍数为26倍，由此推算目标价位为21.06美元，首次分析给予“增持”推荐。
1 公司概况：中东地区领先的社交和娱乐企业
企业具备卓越的实践能力和区域适应能力以及商品管理才能，决心营造中东和北非区域最契合当地用户偏好的网络互动和休闲门户。该机构肇始于二零一六年一月，在次年四月上马了语音互动服务Yalla，把MENA区域特有的社交习俗majlis形式迁移到虚拟空间。公司持续优化社交娱乐业务范围，2018年第三季度上线了休闲游戏YallaLudo产品。为了实现更长远、更宽广的进步，2020年9月30日，企业在美国纳斯达克（股票代码：YALA.N）完成首次公开募股。Yalla公司主打核心产品是语音群聊应用，YallaLudo版本中包含了中东和北非地区广受欢迎的Ludo与Domino两种棋牌游戏，这两种游戏都属于生命周期持久且知名度很高的休闲类型，到2021年第一季度结束时，该公司月活跃用户数稳定在1881万，付费用户群体有584万人。依据SensorTower的数据，到21Q1的年底，按营收算，Yalla是MENA区域里收入最高的以语音为主的社交娱乐应用，YallaLudo在MENA地区的棋牌和家庭游戏领域排在首位。
公司股份分配情况：到2020年第四季度终结时，公司首位持股人同时也是企业实际管理者是杨涛，其拥有的股份占比达到42.3%，能够行使大约86.6%的表决权；许剑峰持有的股份为10.2%，可使用的投票权大约为2%。根据持股情况分析，JollyUnique Limited作为第二大股东，其持股比例达到22.9%，能够行使大约4.4%的投票权；海纳亚洲创投则持有7.7%的股份，对应的投票权约为1.5%。
公司高层团队具备深厚的本地化管理及通讯行业背景。创始人兼CEO杨涛在通信行业积累了十五年的实践经验，他负责公司的产品运作和战略制定。Yalla和Yalla Ludo两款产品均由杨涛亲自领导，完成整体规划、技术开发及市场推广工作。许剑峰担任过中兴通讯的负责人；胡杨负责过中兴通讯中国和中东地区的财务工作，他们都有十多年的通讯和本地化管理背景。公司作为中东语音社交领域的领先企业，有二十位阿拉伯高管加入，这反映了当地政府的认可，产品会继续进行本地化调整。
公司运营情况：该企业2018至2020年的营业收入分别是四千万美元、六千万美元和一亿四千万美元，年度涨幅分别为五十个百分点和百分之一百一十三个百分点，发展趋势持续向好。企业收入主要来源于社交业务，核心产品为语聊应用Yalla。自19年第三季度起，公司持续优化产品布局，推出了Yalla Ludo游戏，导致社交业务的收入比重逐渐下滑，到21年第一季度，该比重已降至81%爱游戏app官方网站登录入口，而游戏业务的收入比重则攀升至19%。现阶段，游戏业务依然保持着迅猛的发展态势，预计将来可能成为推动整体收入增长的主要动力。
公司Non-GAAP净利润持续上升，毛利率和净利率暂时性降低是由于股权激励费用所致。公司现阶段发展迅速，主要因为Yalla的盈利主要来源于平台用户充值互相送礼的分成，用户数量增加以及付费意愿增强推动了Non-GAAP净利润的高速增长。公司通过改进两大主要业务以及推出全新产品，预计能不断吸引新客户，Yalla与YallaLudo因相互促进作用，客户获取费用得以减少，企业盈利水平可能稳步增强，公司净收益有望实现快速扩张。
运营成本率逐步降低，资金流转顺畅。去除股份激励带来的变动，从全局角度分析，十八至二十年期间企业运营成本率持续下降。其中，科研开支比例略有上升，原因是员工数量增加和薪酬调整。公司保持良好的资金流动，丰沛的现金储备及等同物可支持在土耳其、南美、沙特等细分市场开展网络营销活动，同时用于新产品的开发和管理。
2 本地化互联网产品缺乏，中东在线社交和娱乐需求高
依据Frost & Sullivan发布的2020年报告，2019年中东和非洲地区的社交娱乐参与人数为1.4亿，全世界拥有相似文化背景的在线社交及娱乐潜在客户总计6亿。到2021年第一季度末，该公司的社交娱乐产品月度活跃用户均值为1881万，未来发展潜力巨大。
2.1 MENA地区本地化互联网产品缺乏
线下互动和文娱活动受制于空间限制，优质本地化服务线上平台获得发展空间，填补市场空白。中东和北非地区面对面交流及休闲选择不多，宗教禁酒政策、女性交往约束、天气酷热状况，造成MENA区域社交休闲供需失衡。依据Frost & Sullivan的研究，2019年MENA区域影院单人占地小于东南亚、中国、欧洲及美国，商业中心单人占地更是欧洲和美国的数倍少之又少。现实中的社交休闲活动受限，为虚拟社交休闲的进步提供了空间，MENA区域民众被压抑的社交欲望，尤其是女性群体的社交欲望，因此得以显现并得到满足。Yalla从语音互动和休闲玩乐方面入手，开拓了供应不足的MENA地区社交娱乐领域，消除了地域、时段、性别的束缚，把社交活动搬到网络平台上进行。该企业社区的成员扩充主要依靠熟人推荐，同时辅以付费推广，确保在多人语音聊天室里，半熟悉的交流也能维持融洽的社群环境。
中东和北非那些地方，本地化的软件很少，也不符合当地人的使用方式，所以选择不多。那里只有Facebook和Snap这两种软件用得比较多。而且当地没有自己的电脑产业，也没有互联网创业园来支持开发适合本地的软件。据Frost & Sullivan的研究显示，在排名前20的社交网络服务中，只有超过半数的平台提供阿拉伯语版本，而针对该语言开发的应用程序数量明显少于其他语言；在排名前50的游戏平台里，支持阿拉伯语的平台比例仅为百分之二十八。美国每人手机上安装的应用程序有6.2个；中国每人手机上安装的应用程序有13.8个，MENA地区每人手机上安装的应用程序只有3.4个，这个数量远远没有达到极限，发展潜力非常可观。
公司的产品总部设在迪拜，技术研究中心位于杭州。公司领导层在中东和北非地区的电信行业拥有丰富经验，这为公司选择适合该地区的业务模式以及推广本地化产品提供了显著优势，因此公司选择将产品总部设立在迪拜，以便更好地进行产品的本地化设计和相关测试工作。国内语音在线技术比国外更有优势，公司把研发中心设在杭州，负责中台部分，这样能在技术上形成压制。Yalla已经建立起活跃且忠诚度高的社区，未来持续改进产品的阿拉伯语使用体验，应该能构筑起竞争壁垒。
2.2 MENA地区社交和娱乐需求旺盛
MENA区域的网络社交及休闲产业前景广阔，依据2020年Frost & Sullivan的资料，2019至2024年间市场总体规模年均增长率为18.3%，本公司是该区域社交网络领域难得的投资目标，有望从产业扩张中获利。2019年，MENA地区有十个国家相对稳定且开放，总人口接近2.5亿，居民年龄居中点为30岁，由于生育水平较高，年龄居中点有下降倾向，网络社交应用在更年轻群体中普及程度更高，并且他们更愿意付费。MENA区域移动网络服务使用者数量为2.06亿，网络运用普及程度达到83.6%，不过该区域文化娱乐活动供给不足，水准较高的网络社交及休闲服务在阿拉伯国家市场颇受欢迎，本公司率先进入阿拉伯国家市场，并且组织在此区域长期开展业务，预计能够不断从行业广泛覆盖及增长中获得好处。
MENA地区用户增长速度很快，用户上网时间也长于全球平均水平，企业有望继续实现用户数量的大幅提升。由于中东和北非地区受社会文化因素影响，人们线下的社交活动与娱乐方式不多，而且当地居民普遍生活安逸，节奏较慢，因此人均每天上网的时间可能会超过世界上其他地方。公司的语音社交产品与游戏，受益于高互联网普及率，正迅速拓展市场，并逐步进入具有相似文化背景的地区，以获取更多海外用户，预计未来用户增长将保持迅猛态势。
MENA区域ARPPU的峰值高于全球其他区域，企业得益于高端客户群体带来的出色变现水平。该区域经济主要依赖石油产业，中东多数国家居民的可支配收入相对丰富。其中，海湾六国城市化率已超过九十个百分点，人均国内生产总值远超世界平均水平，区域内互联网用户的支付能力与支付倾向均较为突出。
以语音为主要载体的网络互动和消遣平台契合中东和北非地区含蓄的文化习俗，互动与娱乐结合能够增强用户归属感，用户增长潜力可观。网络小游戏凭借简单、易参与的优势具备长久吸引力，服务各类年龄段人群。企业将休闲游戏融入语音互动产品，借此构建覆盖更广泛年龄和性别的社群。此外，休闲游戏具备活跃气氛的初始功能，若与语音互动结合，能够显著增强使用者感受，社群特色更加鲜明。企业将持续改进交流软件，增强Yalla与Yalla Ludo的配合度，稳固Yalla构成的社群环境，也为独立的Yalla Ludo游戏玩家体验提供担保，将来互动与娱乐有望共同实现快速扩张。
3 打造Yalla生态系统，本地化深耕再升级
公司借助社交及游戏产品持续汇聚用户，为后续构建的整个Yalla体系逐步储备初始用户群。短期内，企业会依据地域性意见持续改进商品，Yalla与Yalla Ludo将继续辅助用户数量快速提升，中间阶段，组织会针对不同区域顾客、不同商品设计宣传方案，借助已有的资源优势及出色的本地化技巧，近期推出的三款游戏大概会变成用户增加的关键，远期角度，组织或会在Yalla和Yalla Ludo等商品宣传，推动用户尝试正在测试的即时通讯工具YallaChat，鉴于组织在社交平台方面已具备一定号召力，参照QQ早期的发展方式及进步轨迹，YallaChat产品或可转变为未来Yalla体系的核心构成部分。
3.1 社交产品
Yalla是一个完全由用户生成内容的平台，其商业运作方式与众不同。Yalla的商业模式与其他平台存在三个显著差异：常规直播平台多采用一对多或一对一的交流形式，而Yalla平台实现了去中心化，支持广泛的多对多交流模式。平台上的所有内容均由用户自主创作，无需聘请主播，对意见领袖等群体没有依赖关系。用户不能将获得的礼物和金币提现，平台也不与用户进行收益分配，以此维持平台的高额利润，这种做法可以确保平台盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台通过这种方式可以保持较高的盈利水平，不会因为与用户进行收入分成而减少收入，平台的高盈利水平得以保持，不会因为与用户分成而受到影响，平台不会与用户进行收入分成，这样可以保持平台的高盈利水平，不会因为与用户分成而降低盈利能力，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以保持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收入分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，不会因为与用户进行收益分配而减少收入，平台通过这种方式可以确保盈利能力的稳定，不会因为与用户分成而降低收入水平，平台的高盈利水平得以维持，
Yalla的运营模式具备两大特点，一是所有收入完全保留，二是收取高额佣金。首先，用户购买金币时，公司要与Google play和ios应用平台进行收入分配。其次，用户可以通过四种途径使用金币，分别是加入聊天室或发言时支付费用、向其他用户赠送虚拟物品、获取月度会员资格、以及参与聊天室内的游戏活动。平台收入来源于已用金币，剩余金币则计入后续收益，当前Yalla社区用户参与度很强，到20Q4年底，人均使用时间达到四小时以上，未用金币的变现周期很短。另一方面，平台收取高额提成，直播、游戏及会员功能消耗的金币全部归平台所有，用户送礼时平台抽取七成，礼物提成比例在业内领先。因为社区归属感增强，付费意愿也随之提升，所以用户依旧选择继续使用Yalla平台。
Yalla月活跃用户数量正在快速提升，语音社交市场开始显现竞争壁垒。到2021年第一季度末，从营收角度来看，Yalla成为中东和北非地区收入最高的以语音为基础的在线社交及娱乐服务提供商。即便公司营销开支占比逐年降低，2020年第三季度至2021年第一季度期间，Yalla在娱乐应用领域的下载量排名依然保持领先水平。到今年第一季度末，Yalla的月活跃用户数量比去年同期增长了八十二个百分点，达到七百二十九万，与去年同期的增长率相比增加了三个百分点，展现出持续加速的发展趋势，平台网络效应变得越来越明显。
公司致力于实现稳健的ARPPU提升，目标构建具备长久生命周期的社群生态体系。产品具备易上手特性，新加入者能通过专属交流空间、入门指引及无商业干扰的入驻环境迅速融入平台爱游戏app入口官网首页，Yalla产品的新用户素质因此得以确保，平台后续也将持续保持健康的社区风格。企业着重营造社区氛围，同时审慎开展品牌宣传。Yalla月活跃用户数量持续攀升，其用户付费比例依然稳定，每用户平均收入持续维持在25美元以上，从20Q3起逐步显现快速反弹的态势，这表明Yalla社群环境健康，用户消费意愿逐步增强。
3.2 游戏产品
Yalla Ludo是整个Yalla体系的主要用户汇聚点，在策略上它不突出地产生收益，而是注重提供更出色的使用感受。这款产品将社交互动与游戏娱乐结合在了一起。从用户付费意愿分析，与Yalla平台比较，Yalla Ludo的会员制度设计得更为精简，总共只设了两个层级，虚拟货币的兑换比率也比较平易近人，并且该应用经常会举办各种活动来提供免费的金币和钻石奖励，因此Yalla Ludo的用户群体在付费方面的意愿更为强烈。从产品构造方面来说，自2020年7月开始，企业就在Yalla Ludo平台增设了语音交流室选项，使用者能够于游戏期间与同好们展开声音沟通，Yalla Ludo的互动属性获得改善，并且进一步提高了商品的顾客活跃程度及使用感受。
Yalla Ludo用户在后疫情时期持续高速增长，品牌影响力提升明显。根据用户统计，游戏产品帮助用户养成使用习惯的时间比较短，Yalla Ludo月度活跃用户数量从18年第四季度的一万人迅速增加至19年第四季度的86.5万人。由于疫情期间网络娱乐需求增加，20年上半年Yalla Ludo月度活跃用户净增676万人。当前非瘟疫时期Yalla Ludo的用户数量持续快速增加，20Q3至21Q1期间月活跃用户同比增幅稳定在两位数水平。根据安装数据统计，20Q3到21Q1 Yalla Ludo在MENA地区主要市场的桌面游戏及家庭娱乐领域排名始终处于领先位置，这证明了Yalla Ludo线上休闲游戏的市场形象塑造成效突出，将有力推动后续Yalla整体生态体系的协同发展。
游戏产品付费比例依然维持在较高水准，三款新游戏可能成为收入的新增长源。根据付费用户的情况分析，因为游戏玩家有较强的付费倾向，Yalla Ludo的付费数据增长迅速。在付费用户数量和付费比例这两个指标上，已经在一季度超越Yalla。在后疫情时期，Yalla Ludo的付费用户数量保持稳定增长，付费比例趋向稳定，大约在百分之四十的水平。从ARPPU角度分析，Yalla Ludo凭借出色的盈利表现和稳固的业务架构，在ARPPU短暂波动后，展现出逐步上扬的态势，自20Q4起增速明显加快。新游戏即将推出，公司整体每用户平均收入短期内可能会降低，不过将来，由于公司会实施针对产品特点的营销计划，加上公司已经掌握的资源以及团队能够熟练处理当地事务，从长远角度考虑，新游戏应该能够帮助每用户平均收入快速增长。
4 盈利预测与估值
4.1 盈利预测
假设1：用户数
MENA核心地带以及全球其他拥有相近文化特征的国家，其市场覆盖率依旧不高，这一细分领域的社交休闲需求距离饱和状态还有很大空间，鉴于Yalla和Yalla Ludo在MENA市场的拓展尚处起步阶段，并且正大力开拓海外市场带来的用户流量，估计2021年至2023年期间，Yalla的月度活跃用户增长速度将分别是70%、50%、30%，而Yalla Ludo的月度活跃用户增长速度则预计为100%、60%、40%。
三款新产品是基于Yalla Ludo历史增长数据。Yalla Ludo推出满一年后，在MENA区域的普及程度达到1%，对照Facebook在三个游戏推出的地区用户信息，推测面向特定市场的Yalla Ballot、101 Okey Yalla以及Yalla Parchis这三款产品，在2021至2023年期间，在其目标市场的普及率预计将分别是2%、5%、10%。
假设2：付费用户渗透率
Yalla生态依靠用户数据来改进算法，平台每日活跃用户使用时长有望继续增加，21Q1平台付费用户占所有用户的比例达到31%，随着平台不断完善，非付费用户转化为付费用户的可能性会变大，预计2021年至2023年平台转化率将分别是35%、37%、39%。
假设3：每付费用户平均收入
由于三款新游戏即将推出，企业整体每付费用户平均收入可能会暂时降低，之后逐渐反弹，计划在2021至2023年期间，每付费用户平均收入分别增长72%、减少7%和提升21%。
假设4：费用率
企业规模优势逐步显现出来，2021至2023年期间，销售开支占比预计逐年降低，具体数值为14%、13%和12%；管理运营成本占比为25%、15%和10%；技术创新投入占比为3.5%、3%和2.5%。
公司计划在2021年实现营收2亿美元，2022年达到3.5亿美元，到了2023年则预计能达到6.9亿美元，归属于母公司的净利润在2021年为0.44亿美元，2022年则提升至1.17亿美元，到2023年更是预计能达到2.81亿美元，每股收益方面，2021年预计为0.31美元，2022年则增长至0.81美元，到了2023年则预计能达到1.95美元，相应的市盈率在2021年为56倍，2022年则下降到21倍，到2023年则预计会进一步降至9倍。
4.2 相对估值
我们挑选了四个业务构成与同领域相似的社交企业作为参照对象，这四家公司2022年的平均市盈率为23.3倍，由于公司本土化表现优异，YALLA在MENA地区主要市场的用户覆盖率目前只有14%，旗下核心应用Yalla和YallaLudo在其各自市场领域的竞争壁垒正不断强化，推出三款新游戏有望成为未来收入增长的重要驱动力，即时通讯产品或可成为Yalla平台生态的核心组成部分，我们坚定看好企业长期发展前景，为其提供一定的估值加成，确定其2022年市盈率倍数为26倍，据此推算目标价位为21.06美元，首次分析给予“增持”意见。
5 风险提示
MENA地区政策变动可能带来不确定性；市场内部竞争日益激烈存在隐患；新游戏推广未能达到目标预期带来挑战。
